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实物账面价值比率_Price to Tangible Book Value

什么是实物账面价值比率 (PTBV)？​

实物账面价值比率（PTBV）是一个估值比率，用于比较证券的价格与公司在其资产负债表上报告的实物资产。

实物账面价值的数值包括所有的实物资产，但不包括如商誉、专利、知识产权和商标等无形资产。由于排除了无形资产，PTBV被认为是对公司在清算时偿还债务后，股东净值的更准确估计。

关键要点​

  • 实物账面价值比率（PTBV）衡量公司的市场价值与其硬性或实物资产的关系。
  • 实物账面价值的数值包括公司的所有实物资产，例如库存、设备和不动产。
  • 理论上，股票的每股实物账面价值代表投资者在公司停止运营并清算所有资产时，能为每股股票获得的金额。
  • PTBV比率较高的股票可能会使投资者面临比那些PTBV比率较低的股票更大的股价损失。
  • PTBV主要适用于拥有大量实物资产的工业或资本密集型公司。

理解实物账面价值比率（PTBV）​

公司的实物资产是其拥有的有价值的东西。例如，机械、设备、原材料、库存、车辆和建筑物等。

理论上，股票的每股实物账面价值表示投资者在公司停止运营并以会计记录上的价值清算所有资产时，每股能获得的金额。实际上，在清算时，普通股股东是在所有公司的债权人之后最后一位获得偿还的人。

一般来说，PTBV比率较高的股票可能会使投资者面临比PTBV比率较低的股票更大的股价损失，因为每股的实物账面价值可以合理地视为股票交易的最低价格。

其中：

  • 股价是股票的当前市场价格。
  • 每股实物账面价值（TBVPS）等于总实物净资产除以流通的总股数。

何时使用实物账面价值比率​

PTBV主要适用于如汽车制造商和炼油厂等工业或资本密集型公司。这些公司的硬资产价值较高。

例如，PTBV在科技行业的估值上相对无意义，因为许多科技公司的估值来源于其知识产权等无形资产。

在某些情况下，计算PTBV可能会比较棘手，例如，对于持有土地数十年的公司。这类土地在账面上按历史成本列示，而不是每年在资产负债表上进行增值，导致PTBV比率看起来虚高。

实物账面价值比率示例​

截至2023年6月30日的季度，通用汽车的实物账面价值约为710亿美元（总净资产2760亿美元减去50亿美元的商誉和无形资产，再减去约2000亿美元的负债）。[1]

流通股数为14亿股，得出的每股实物账面价值约为50.7美元。

2023年最后一个交易日通用汽车的收盘股价为35.72美元。[2] 因此，2023年最后一个交易日的PTBV为35.72/50.7，即0.70。

分析师可以研究这一比率的趋势或与同行业的公司进行比较。

PTBV与市账率（P/B）的区别​

PTBV和市账率（P/B）几乎是相同的，除了P/B包括所有资产的价值，包括无形资产，而PTBV则排除了知识产权和商誉等无形资产。

PTBV最有用的时机是什么？​

如今，许多上市公司的主要价值来自无形资产，可能在其资产负债表上并不拥有很多实物资产。因此，PTBV并不是合理的衡量公司价值的方式。

PTBV在评估依赖硬资产的资本密集型公司（如制造业或矿业公司）时最为有用。

PTBV代表什么？​

PTBV代表公司股价的市场价值相对于如果被迫出售所有硬资产时所能获得的金额的倍数。

结论​

实物账面价值比率（PTBV）是分析师用来努力确定上市公司股票公允价值的众多计算方式之一。

对于某些公司（例如如今的科技巨头）而言，PTBV并不特别相关，因为它们的真实价值在于其无形资产，比如知识产权和专利。

而在考虑像通用汽车这样的制造商或任何依赖于机械、设备或建筑物投资的公司时，PTBV则更加相关。

参考文献​

[1] General Motors. “Form 10-Q for the Quarterly Period Ended June 30, 2023,” Page 2 (Page 4 of PDF).

[2] Yahoo! Finance. “General Motors Company (GM) Historical Data.”